תגית: הנפקה

Nscale, חברת התשתיות לבינה מלאכותית הבריטית, נערכת להנפקה בבורסה בניו יורק. לפי דיווח עיתון arvopaperi.fi הפיני, השווי המתוכנן עומד על כ-35 מיליארד דולר. אלא שלפי כותרת הכתבה של Bloomberg מ-15 באוקטובר, תוכניות ההנפקה מסתבכות בגלל עיכובים בהקמת מרכזי הנתונים לבינה מלאכותית.

הנתון על השווי הוא דיווח עיתונאי ולא הודעה רשמית של החברה: Nscale לא פרסמה תשקיף או נתונים מלאים על ההנפקה. הכתבה בארוופי מציינת גם שכלי תקשורת בינלאומיים דיווחו על התוכנית כבר בסוף ספטמבר, ושנוקיה, שהשקיעה בחברה, מאמינה שמחזור השקעות ה-AI רק מתחיל.

הפרויקט הנורבגי הוא חלק מהתמונה. במרכז הנתונים המתוכנן בנארביק, בהיקף של כ-230 מגה-וואט, תכננה OpenAI בשנה שעברה לשכור קיבולת כ-Stargate Norway. באפריל 2026 דיווחה CNBC כי OpenAI זנחה את התוכנית לשכור ישירות מהמרכז של Nscale, וש-Microsoft נכנסה במקומה ותפוס את הקיבולת הפנויה. לפי CNBC, OpenAI מנהלת כעת מגעים לשכור קיבולת מ-Microsoft. Nscale הודיעה באותו שבוע על הרחבת ההסכם של Microsoft בקמפוס נארוויק, עם יותר מ-30,000 שבבי Nvidia Rubin.

כלומר, מדובר לא רק בעיכוב טכני אצל חברה אחת, אלא בפרויקט ששינה את פניו בשנה האחרונה, עם לקוח עוגן שהחליף לקוח עוגן.

השאלה שעומדת מאחורי ההנפקה פשוטה: האם המשקיעים יקבלו את הסיפור הזה לפני שיכניסו כסף? מרכזי נתונים גדולים דורשים הון ארוך טווח, לוחות זמנים מדויקים ועובדים מיומנים. כשאחד מהם נתקע, המחיר נמדד לא רק בחודשים אלא גם בהערכת השווי של החברה לפני ההנפקה.

מקורות:

Bloomberg, 15.10.2026: כתבה על תוכניות ההנפקה של Nscale והעיכובים במרכזי הנתונים

arvopaperi.fi: הדיווח על שווי ההנפקה

CNBC, 15.04.2026: על נסיגת OpenAI מ-Stargate Norway וכניסת Microsoft

עדכון 15.10.2026, 09:14 UTC: הכתבה עודכנה עם הפרטים שהתקבלו על הנתונים שהוצגו למשקיעים, לפי דיווחים.

עדכון: מה הוצג למשקיעים ברבעון השלישי

הכתבה המקורית על הפגישה הכינה את הקורא לנתונים. עכשיו התקבלו הפרטים עצמם. לפי דיווחים שפורסמו ב-15 באוקטובר 2026, Anthropic הציגה למשקיעים בסן פרנסיסקו, בפגישה שהתקיימה ביום רביעי, 14 באוקטובר, נתונים פיננסיים לרבעון השלישי. Anthropic עצמה לא פרסמה הודעה רשמית על הנתונים, והמידע מבוסס על אנשים שנכחו בפגישה.

לפי משקיע שנכח בפגישה וציטוטו פורסם ב-Hindu BusinessLine, ההכנסה ברבעון השלישי הגיעה ל-16.8 מיליארד דולר, עלייה של 45% לעומת 11.6 מיליארד דולר ברבעון השני. ברבעון הראשון ההכנסה עמדה על 4.7 מיליארד דולר. Yahoo Finance, שמצטט את Financial Times, כותב "כמעט 50%". הכתבה משתמשת במספר 45% כי הוא תואם את נתוני הרבעונים: 11.6 כפול 1.45 הוא כ-16.8.

לפי ה-Financial Times דרך Yahoo Finance ו-Investing, החברה הציגה רווח מותאם ברבעון השלישי, הרבעון השני ברציפות שבו דיווחה על רווח, ותזרים מזומנים חיובי. לפי אותו דיווח, כל דולר שהושקע במחשוב החזיר 1.70 דולר הכנסה.

באותו דיווח יש גם אזהרה מפני האטה. ההכנסה השנתית צפויה להיות מתחת ל-100 מיליארד דולר, והצמיחה מאטה לעומת תחילת השנה. כלומר, הקצב הנוכחי גבוה, אבל הוא לא שומר על הקצב שנרשם בחלק הראשון של השנה.

הנפקה: הדיווחים לא מסכימים

לגבי ההנפקה יש שני דיווחים שונים. Yahoo/FT מדברים על הנפקה בנובמבר. Hindu BusinessLine, בציטוט Reuters, כותב שההנפקה צפויה להידחות לאחר בחירות האמצע בארצות הברית. הפער הזה לא הוכרע במקורות שנבדקו, ולכן לא נקבע כאן מועד להנפקה.

מה עדיין לא ידוע

הנתונים מבוססים על תיאורים של משתתפים בפגישה, לא על דוחות מבוקרים או הודעה של החברה. אין כאן אישור עצמאי של המספרים. במקורות שנבדקו לא מופיע פירוט של ההוצאות או של מבנה ההכנסה.

מקורות

Financial Times דרך Yahoo Finance: https://finance.yahoo.com/news/anthropic-tells-investors-q3-revenue-030140226.html

Hindu BusinessLine (ציטוט משקיע ודיווח Reuters): https://www.thehindubusinessline.com/info-tech/anthropic-revenue-jumps-45-to-168-billion-in-q3-ahead-of-ipo/article71586452.ece

Anthropic ו-OpenAI ביקשו שליטה משמעותית על מה שמעריכים חיצוניים יכולים לפרסם על המודלים שלהן. כך דיווח Reuters ב-13 באוקטובר 2026, על בסיס שני אנשים המעורים בדיון. החברות טוענות שהבקשה נועדה להגן על סודות מסחריים. המחלוקת נוגעת לשאלה פשוטה: מי מחליט מה יוצא החוצה אחרי שמעריך בדק מודל.

מה דיווח Reuters

לפי הדיווח, שנשען על מקורות אנונימיים, החברות ביקשו שליטה כזו מתוך חשש שממצאים עלולים לחשוף סודות מסחריים. הבקשה הופיעה בזמן שהחברות שואפות לשווי של טריליוני דולרים ועשויות לצאת להנפקות גדולות. הדיווח מוסיף שעד 5 באוקטובר ביקשו החברות שליטה עריכתית מחמירה, ושעד 8 באוקטובר השיחות עם חלק מהמעריכים השתנו.

לפי הדיווח, Faculty, החטיבה לבינה מלאכותית של Accenture, היא המעריכה המוטמעת הראשונה של Anthropic. Anthropic אמרה בעבר שפרטים על הגישה של המעריכים ואופן דיווחם עדיין נקבעים.

מה אמרו הצדדים

דריו אמודיי, מנכ"ל Anthropic, כתב לפני כחודש שמעריכים חיצוניים צריכים להיות מסוגלים לפרסם ממצאים מרכזיים "ללא שליטה עריכתית". הוא הוסיף שהחברה מתחייבת לספק למעריכים גישה קבועה ברמת עובד לכלי המערכת, כדי שיוכלו לאמת עמידה באמצעי הבטיחות, לדווח על תקריות ולבדוק את היישור של המודלים במהלך האימון. הפוסט שלו והפוסט של Anthropic על אותו נושא מוטמעים כאן.

לפי הצהרה של Anthropic שצוטטה בדיווח, התיאור של "שליטה משמעותית" אינו מדויק. החברה טוענת שלמעריכים שכבר פועלים מולה נשמרים השיטות, הקריטריונים, המסקנות והזכות לפרסם, ושהחברה שומרת לעצמה זכות הערה ואישור על הדוחות. הפרטים האלה מובאים כטענת החברה, ואינם מאומתים מול הנוסח המלא של ההסכמים.

OpenAI טוענת, לפי הדיווח, שאין לה זכות אישור על הטקסט המלא של דוח מעריך. לדבריה, נהוג אצלה להשחיר מידע חסוי, ומעריכים יכולים לציין בדוח אם בוצעו השחרות מהותיות. השאלה הנוספת היא כמה השחרות מהותיות, והדיווח לא מפרט זאת.

מה נשאר פתוח

המחלוקת לא נוגעת לשאלה אם מעריכים צריכים לבדוק מודלים. היא נוגעת למי שולט בפרסום. יש שתי נקודות מתח עיקריות:

• האם "מידע חסוי" מוגדר בצורה צרה, או שההסכמים מאפשרים לחברה לאסור פרסום של ממצאים לא נוחים.
• האם החברה יכולה לדרוש שינוי מסקנות, או רק להסיר פרטים מסוימים.

יש גם רובד של הנפקה. חברה שמתכננת הנפקה מתמודדת עם לחץ לשמור על מידע לא מוצג. במקביל, מעריכים חיצוניים הם אחד המנגנונים הבודדים שמאפשרים לציבור לבדוק טענות על בטיחות ויכולות. הדיווח לא קובע איך שני הדברים ייפגשו בפועל.

מה שלא אומת: הנוסח המלא של ההסכמים, המסמכים שנשלחו למעריכים, ומה בדיוק השתנה אחרי 8 באוקטובר. הכתבה מתארת את הדיווח, לא מסמכים שנבדקו ישירות.

מקורות

הדיווח: Reuters, כפי שפורסם ב-Investing.com, ו-גרסת WHTC. הכתבה נקראה דרך שכפול, ולא דרך אתר Reuters.

לכתבות קשורות באתר: כתבה קודמת שלנו ו-כתבה על ניסויי שכפול עצמי של Anthropic.